士兰微：产品升级取得进展 LED业务值得期待

公司业绩出现大幅下滑的主要原因是：(1)三项费用率同比大幅上升，销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长29.51%、27.74%、83.23%。(2)公司报告期内计提了5708.8万元的资产减值损失，同比增长346.19%，其中ESS公司许可费无形资产计提了1400万元的减值准备。

三大业务表现有喜有忧。集成电路业务实现收入5.87亿元，同比下降16.59%，毛利率同比下降3.43个百分点；分立器件实现销售收入2.147亿元，同比增长70.92%，毛利率7.74，同比下滑15.74个百分点；LED业务表现出色，销售收入1.67亿元，同比增长278.53%，毛利率达到38.84%，与去年同期基本持平。

LED业务将是未来两年公司成长性最快的业务。从产能上来看，目前已经有4台MOCVD外延生产设备，08年4月份将又有2台新设备投产，公司LED芯片产能将从目前200kk/月提高到300kk/月以上。LED业务订单饱满，产销衔接良好，预计08-09年LED产品毛利率基本维持在目前38%左右的水平。考虑到公司有可能再新增MOCVD设备，调高LED业务08-09年销售收入增长预期分别至增长120%和70%。

经过近两年的业务调整，士兰微技术升级与产品开发取得了一定的成果，07年计提部分资产减值损失后，08年公司有望轻装上阵，特别是公司的LED业务具备先发优势，未来三年面临良好的市场发展机遇，将成为公司投资的主要看点。我们调整了公司盈利预测，08-10年EPS分别为0.19、0.33、0.47元，给予“谨慎推荐”的投资评级。